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而企业存款的下降不仅直接影响了企业的流动性,而且对银行的信贷行为也产生了巨大的冲击。目前银行表内信贷始终增长缓慢,除了资本金的约束以外,很多银行都反馈是因为存款不足,因为今年表面上新增总存款还是6万亿,其中有4万亿都是政府存款和金融机构同业存款,而财政存款存放在央行账户,金融机构同业存款不稳定,这些都不是可靠的存款来源,所以银行没法通过这类存款发放长期贷款。

此外,央行较为关注贷款加权利率,但目前降融资成本的政策效果并不明显。由于三季度对公贷款占比有所提高,9月一般贷款平均利率相较于6月还回升了2个基点。为推动社会融资成本下行,预计2020年MLF利率将向下微调。2020年央行可能每季度下调一次MLF利率,每次下降5个基点左右。同时MLF操作也将从量的方面提供充足的流动性,并辅以逆回购等操作,保障投放量充足。目前中国和美国经贸关系缓和,我国经济下行压力有所减弱。若2020年中国和美国关系仍保持稳定,市场信心有所提升,央行或对宽松更为谨慎。

Nordea分析师补充道:“我们相信欧元/美元走势在年底前将会反转,最可能出现的时机是11月中旬。随着进入2019年后,欧元的流动性将开始缩减,因届时欧洲央行已经结束够债。此外,意大利银行偿还TLTROs贷款将会成为欧元在明年走强的重要因素。”

但目前市场的疑问在于,去杠杆受损的好像都是民营企业,而真正的“坏人”好像还活的很好,这确实是一个比较现实的问题。因为坏人都很厉害,比如房地产和融资平台整体上可以承受10%以上的高利率,因为背后都有政府的隐含信用支撑,而民营企业承受不了高利率,所以去杠杆受损的首先确实可能是部分民营企业。

城镇建设迎来重大转变从上世纪80年代起,北京等很多城市就相继启动了危旧房改造,广东称为“三旧”(旧厂、旧房、旧村)改造。进入21世纪,各地的城中村、边角地、棚户区改造成为常态。这些常被统称为“旧城改造”或“旧改”。如果概括一下之前旧改的共性,无疑是“救急”。而此次首提老旧小区改造要“推动建立长效管理机制”,是一个重要的信号。具体地说,它标志着我国的城镇建设正在进行两个重大转变。

除此之外,我们在2019年投资展望报告中指出,在国内利率可能进一步下行且不确定性依然存在的环境下,高股息收益率标的有望成为不错的投资选择。另外,我们认为目前的市场环境为逢低吸纳增长确定性较高的优质个股提供了良机。从配置角度,整体而言,我们相对更看好耐用消费品与服装、日常消费品、医疗保健、保险以及券商板块,同时建议投资者回避原材料和工业板块。

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